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5月新机前瞻:除了华为三星外 还有这些旗舰机可选

摘要 【容维证券刘思山:新机些旗指数短线仍将震荡】在美国股市小幅调整的背景下,新机些旗今日沪深两市开盘呈现低开的走势,盘中走势上下震荡,纺织业、熔喷布、海底光缆概念强劲拉升,仓储物流、NMN、医用耗材概念等板块异动拉升,成交量比昨日有所萎缩,尾盘走势略有回落,最终三大市场均已小阴线报收。   在美国股市小幅调整的背景下,今日沪深两市开盘呈现低开的走势,盘中走势上下震荡,纺织业、熔喷布、海底光缆概念强劲拉升,仓储物流、NMN、医用耗材概念等板块异动拉升,成交量比昨日有所萎缩,尾盘走势略有回落,最终三大市场均已小阴线报收。截止收盘,沪指报3340.78点,下跌18.97点,跌幅0.56%,深成指报13691.04点,下跌107.54点,跌幅0.78%;创业板指数报2764.24点,下跌20.48点,跌幅0。74%。  从技术上看,昨日收出探底后带长下影线的小阳线,收盘时仍然在5日均线之上,今日开盘跟随国外市场顺势低开,盘中延续震荡走势,由于本周一的多重利好使得指数快速上行,短期需要震荡整固才能使指数未来上涨更加有力量。日线上,MACD指标处于红柱加长的形态,KDJ指标继续处于超买的状态,这些指标提示后市日线上短线仍需震荡消化近期的获利盘。  综上所述,沪指近日在前高点附近出现震荡的走势,并未延续强势上行态势,今日成交量萎缩表明场外资金观望情绪浓厚,多空分歧逐步加大,预计大盘短线延续震荡态势,但中线行情继续看好,在政策面强力支撑下,大盘有望先调整后上涨,走出一波上扬行情。操作上,当前不宜追高买入,可逢低关注,耐心等待股指调整到位后的低吸机会。 (文章来源:容维证券)

摘要 【杨德龙:前瞻众多利好政策推动大盘放量大涨 A股市场完成探底进入大幅反弹】节后A股市场将迎来银十行情的机会,前瞻四季度在经济面复苏以及流动性合理充裕的背景之下,沪深两市可能会挑战前期高点,创出年内新高。 10月12日周一沪深两市放量大涨,三大股指震荡上行,大多数板块均出现较好表现,特别是券商、白酒、半导体、特高压、数字货币等板块出现大涨,两市的成交额有效放大,北上资金大量流入,节后A股市场即走出了大幅反弹的走势验证了我的看法,节前我就建议大家,市场调整已经较充分,投资者可以逢低布局白酒、医药、食品饮料等消费白马股以及行情风向标券商股,节后A股市场将迎来银十行情的机会,四季度在经济面复苏以及流动性合理充裕的背景之下,沪深两市可能会挑战前期高点,创出年内新高。节后连续两个交易日沪深两市大幅上涨,从政策面来看,国务院发布进一步提高上市公司质量的意见,引起市场热议。上市公司是资本市场的基石,通过提高上市公司质量是推动资本市场长期健康发展的基础,同时提高A股市场的可投资性将有利于提振投资者的信心,为A股市场慢牛长牛行情助力,今年我国居民储蓄向资本市场大转移的趋势已经形成,虽然今年不是大牛市,但前三季度新基金的销量已经突破2.3万亿,创历史新高,超过2015年大牛市全年的销量。过去几年以消费白马股为代表的这些白马龙头股即白龙马股远远跑赢大盘,提高上市公司质量之后,更多的股票将会走出大幅上行的态势,走出牛市的走势,而现在还处于牛市的初期,未来随着居民储蓄向资本市场大转移,A股市场的投资机会会更多,过去十年是我国楼市的黄金十年,楼市的机会较多,未来资本市场的机会也会较多,建议投资者通过买入优质股票或优质基金来分享资本市场的成果。10月11日,中共中央国务院办公厅印发了《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案(2020~2025)》,给深圳送来大礼包,今年是深圳建设经济特区40周年,深圳取得了举世瞩目的成就,在关键的时点,中央给深圳更多优惠的政策,更多自主权,从而为深圳建设粤港澳大湾区创新城市带来新的机会,方案指出,支持在资本市场建设上先行先试,推进创业板改革并试点注册制,试点创新企业境内发行股票或存托凭证(CDR),建立新三板挂牌公司转板上市机制,优化私募基金市场准入环境,探索优化创业投资企业市场准入和发展环境,依法依规开展基础设施领域不动产投资信托基金试点。这是进一步推动深圳在资本市场和金融方面的改革,通过在创业板试点注册制,推动更多新经济企业在创业板注册上市,有利于提高新经济的发展水平,对于深圳经济的转型和产业的升级做出更大贡献。深圳是粤港澳大湾区的中心城市,在未来将会有更多的新经济企业登陆创业板,这将给创业板能带来更多好的上市公司,同时为投资者提供更好的投资标的。在对外开放方面,方案指出,支持符合条件的在深境内企业赴境外上市融资,开展本外币合一跨境资金池业务试点,支持深圳在推进人民币国际化方面先行先试,推动完善外汇管理体制,支持符合条件的外资金融机构在深圳依法发起设立证券公司,基金管理公司,支持符合条件的外资机构在深圳依法合规获取支付业务许可证。这将会进一步推动深圳对外开放的力度,让深圳成为对外开放的桥头堡,也是对外开放的窗口。该方案的推出大力提升了投资者对于深圳上市公司的信心,周一深圳本地股集体大涨,反映出投资者对于该方案的憧憬,深圳作为经济增长最具活力的城市,在近一步推动深化改革和扩大开放之后,势必迎来更好的发展机遇,将来会有更多的优质上市公司,为投资者创造比较好的回报,而在创业板试点注册制之后,也会吸引更多新经济企业登陆深交所,这会提高深圳上市公司的质量以及上市公司总体市值。当前A股市场已经完成了探底进入到大幅反弹阶段,四季度行情也有望超出投资者的预期,市场的赚钱效应也逐步增强,从支撑因素来看,一是我国经济已经开始恢复到正常的增长水平,特别是在疫情控制住之后,经济面的回升超出预期,在全球经济主要经济体里,我国经济回升的时间是最早的,力度是最大的。特别是9月份PMI达到51.5%,连续五六个月保持在50%以上的扩张区间,这说明四季度经济面的复苏还会延续,这将给上市公司带来盈利增长的预期,特别是在全球经济出现明显下滑,进入衰退的背景之下,中国经济风景这边独好,这会成为A股市场持续走强的一个重要推动力。另一方面,虽然央行在流动性方面可能会边际上有所收紧,但是并不会退出逆周期调节政策,保持流动性合理充裕,维持经济稳定增长仍然是央行的重要政策目标。因此在流动性方面,四季度仍然会支持股市的回升。三是新基金发行异常火爆,在三季度发行的大量的新基金将会在四季度建仓,这会给市场带来源源不断的增量资金,居民储蓄向资本市场大转移的趋势已经形成,这将会成为未来几年的大趋势,这也是我这两年一直坚持的一个观点。未来新基金的发行仍会保持持续放量的状态。在房住不炒的调控政策之下,大量的居民储蓄进入到资本市场,将会给A股市场慢牛长牛行情带来源源不断的增量资金。坚持价值投资,作好公司的股东非常重要,现在越来越多投资者认识到价值投资的重要性,也有越来越多的投资者加入我的价值投资圈,我希望价值投资成为A股市场最主流的投资理念,投资者可以通过作好公司的股东或买入优质基金来分享资本市场的成果。要摒弃以前追涨杀跌,听消息,炒概念的方法,把炒股转变为投资,这样才能够真正分享资本市场的成果。A股市场现在已经有了30年以上的发展,逐步开始走向成熟,投资者结构也逐步向机构投资者倾斜,随着机构投资者占比的增加,特别是外资的大量流入,A股市场的投资理念将会更加成熟,市场的生态已经发生了根本变化,投资者必须深刻的认识到这点改变,才能够真正抓住市场的机会。未来牛市是一个分化的牛市,以白龙马股为代表的这些好股票将会受到各路资金的追捧,从而不断走出牛市走势。而一些极差股题材股,或被经济转型淘汰的一些行业和个股不断出现市值缩水,甚至触犯退市条件而退市,因此建议大家一定要重视基本面研究,选出好行业,选出好公司,从而获得理想的投资回报。(文章来源:杨德龙财经策略研究)摘要 【注册制次新股大幅拉升 稳健医疗封板】注册制次新股大幅拉升,外还稳健医疗拉升封板,外还金春股份大涨19%,蒙泰高新、谱尼测试、迦南智能等个股纷纷跟涨。(界面新闻) 注册制次新股大幅拉升,稳健医疗拉升封板,金春股份大涨19%,蒙泰高新、谱尼测试、迦南智能等个股纷纷跟涨。(文章来源:界面新闻)

5月新机前瞻:除了华为三星外 还有这些旗舰机可选

原标题:舰机又被减持!舰机芯片龙头怎么了?8个月缩水1000亿,公募社保也抛售!半导体风云再起,能否再续雄风? 摘要 【又被减持!芯片龙头怎么了?8个月缩水1000亿 公募社保也抛售】汇顶科技10月12日晚公告,国家集成电路产业投资基金(简称:大基金)8月3日至10月9日累计减持1%的公司股份,合计约456万股。截至公告披露日,大基金减持数量已完成,此次减持计划已实施完毕。按汇顶科技8月3日至10月9日期间的均价计算,大基金此次通过减持,套现约9亿元。(券商中国) 在半导体芯片概念全线反弹之际,汇顶科技披露,大基金的年内减持已实施完毕。汇顶科技10月12日晚公告,国家集成电路产业投资基金(简称:大基金)8月3日至10月9日累计减持1%的公司股份,合计约456万股。截至公告披露日,大基金减持数量已完成,此次减持计划已实施完毕。按汇顶科技8月3日至10月9日期间的均价计算,大基金此次通过减持,套现约9亿元。因在今年牛市行情展开之前,公募、社保、大基金就已赚的盆满钵满,在机构接连减持兑现的刺激下,汇顶科技在今年A股“牛市”中市值缩水1000亿,期间股价下跌高达54%。在连续上涨十二个月后,汇顶科技在2020年2月25日股价触及高位,彼时市值超过1770亿,而截至2020年10月12日收盘,汇顶科技市值为779亿。大牛市腰斩股价,大基金年内套现9亿大基金对汇顶科技的减持终于告一段落。汇顶科技10月12日晚公告,大基金8月3日至10月9日累计减持1%的公司股份,合计约456万股。截至公告披露日,大基金减持数量已完成,此次减持计划已实施完毕。按汇顶科技8月3日至10月9日期间的均价计算,大基金此次通过减持,套现约9亿元。在芯片半导体成为中美贸易战的核心领域开始,自2019年初A股市场开始逐步关注半导体概念,汇顶科技在这波大行情中显著受益。自2019年2月开始,汇顶科技股价累计上涨了12个月,重仓汇顶科技的公募基金在2020年牛市到来之前,就已赚得盆满钵满。在2020年2月25日触及股价高点后,汇顶科技成为年内股价表现最差的股票之一,尽管A股在2020年上半年走出了大牛行情,但汇顶科技却成为资金嫌疑的对象,自2020年2月25日开始至2020年10月12日,汇顶科技在“牛市”中股价累计下跌了54%。当股价日渐新高后,不仅公募基金在减持,社保基金也在股价拉到高位后,溜之大吉。券商中国记者注意到,截至2019年12月底,社保基金503组合持有汇顶科技480万股,为汇顶科技的第九大股东,而在今年6月底,社保基金503组合已从汇顶科技的前十大股东名单中淡出。由于大基金是在今年8月3日开始减持汇顶科技的,此时汇顶科技早已经历近六个月的下跌,可以说,公募和社保基金相对于大基金,对股价、估值、趋势以及性价比等因素更为敏感。与三星等芯片半导体巨头在疫情中的表现完全不同的是,尽管巨头们也受到疫情的影响,但三星等公司净利润依然同比大幅增长,而身披芯片半导体概念的汇顶科技却显示出抗风险能力不足的一面,业绩受到疫情较大影响。在今年疫情期间,公司承认受到较大影响。汇顶科技在2020年半年报中表示,公司2020上半年实现综合毛利率51.63%,同比降低10.10个百分点,净利润率为19.55%,同比降低 15.68 个百分点,其中研发费用8.35亿元,同比增长82.30%,公司归属于母公司所有者的净利润为5.97亿元,同比下降 41.26%。虽然大基金此番卖的较晚,但考虑到大基金是在2017年11月入股汇顶科技的,拉长时间看,大基金投资收益已极为丰厚。2017年11月22日晚间,汇顶科技披露,为支持公司成为国际领先的触控芯片和指纹识别芯片设计公司,国家集成电路产业投资基金斥资28.3亿元获得公司6.65%股权,这是大基金投资的第17家A股公司。自公告日起,汇顶科技股价累计上涨65%。汇顶科技当时表示,大基金收购公司股份,是为了发挥其支持国家集成电路产业发展的引导作用,进一步提升公司研发能力和技术水平、推动公司产品的产业化应用,支持公司成为国际领先的触控芯片和指纹识别芯片设计公司,带动国家芯片设计产业的整体发展。半导体风云再起,高估值是硬伤就在汇顶科技公告大基金年内减持完毕之际,当日A股市场半导体概念再掀风云,芯片板块以4.59%的涨幅领涨A股。截至收盘,科创板思瑞浦大涨20%,国民技术、沪硅产业、派瑞股份、芯海科技、中芯国际等跟涨,涨幅皆超12%。北方华创,新洁能,立昂微等涨10%。中信证券认为,大基金一期投向制造、设计、封测、设备材料等产业链各环节投资比重分别是63%、20% 、10%、7%。大基金二期2000亿元规模,自2020年开始投资,上半年已有中芯国际、紫光展锐等重点项目开展。这可能暗示今年下半年或明年,大基金在A股市场或继续展开项目合作,入股大基金所关注的半导体与芯片产业上市公司。东吴证券认为,上半年电子行业景气度回升,消费电子、半导体龙头延续高速增长。半导体板块增速依旧领先,电子制造、光学元件实现快速增长。细分领域领军企业的业绩增速领先:具体到个股来看,半导体板块的韦尔股份、晶方科技、睿创微纳、电子制造板块的蓝思科技、创世纪、闻泰科技、光学元件板块的欧菲光、森霸传感、激智科技的归母净利润增幅位居行业前列。展望三季度,得润电子、大立科技、高德红外、天津普林、三利谱、长盈精密、漫步者、歌尔股份、雅克科技等公司预计2020年前三季度业绩实现较大增长。不过,A股半导体与芯片产业的估值问题也饱受争议,此举也导致重仓半导体与芯片的公募基金在今年的A股市场中出现较大的净值回撤。根据券商披露的信息,中美半导体产业对比:中美上市公司市值相差6.6倍,营收相差13.8倍,净利润相差51.9倍。在选取的标的范围内,A股市场半导体公司过去四年平均70倍PE(当年PE),美股半导体公司平均约20倍。(文章来源:券商中国)原标题:可选【安信策略】如期重回震荡上行,可选主线在顺周期成长 摘要 【安信策略陈果:A股市场重回震荡向上趋势 主线在顺周期成长】我们认为当前阶段A股企业盈利预期将继续上修,流动性预期将趋于平稳,五中全会及“十四五规划”建议稿等有望提振市场风险偏好,人民币汇率将维持强势,A股市场已如期重回震荡向上趋势, 当前阶段重点关注受益于经济复苏、三季报超预期同时受益于“十四五”的顺周期成长方向。重点关注:光伏、汽车(含新能源汽车)、电子、军工、白酒、家电、保险等。主题关注:十四五、数字经济等。 投资要点9月受国内流动性预期、海外疫情及海外股市调整等因素影响,A股出现调整,牛市信心动摇 ,我们发布了报告《今年A股第四次重大分歧时刻,我们如何看待市场?》明确指出9月的调整是牛市中的震荡休整。节前市场避险情绪较强,我们在9月27日发布报告中强调《调整中布局,趋势仍是震荡向上》,节后市场情绪显著修复。我们认为当前阶段A股企业盈利预期将继续上修,流动性预期将趋于平稳,五中全会及“十四五规划”建议稿等有望提振市场风险偏好,人民币汇率将维持强势,A股市场已如期重回震荡向上趋势,当前阶段重点关注受益于经济复苏、三季报超预期同时受益于“十四五”的顺周期成长方向。重点关注:光伏、汽车(含新能源汽车)、电子、军工、白酒、家电、保险等。主题关注:十四五、数字经济等。■风险提示:1、货币政策收紧;2、中美关系持续紧张;3、全球经济疲软。正文国庆长假之后首个交易日,市场风险偏好提升明显,上证指数,中小板指,创业板指涨跌幅分别为1.68%,3.05%,3.81%。从行业指数来看,本周电气设备(6.15%),综合(4.31%),电子(4.20%),化工(3.75%)、汽车(3.32%)等行业表现较好,休闲服务(-5.99%),银行(0.26%),房地产(1.02%),农林牧渔(1.05%),非银金融(1.76%)等行业表现靠后。 9月受国内流动性预期、海外疫情及海外股市调整等因素影响,A股出现调整,牛市信心动摇,我们发布了报告《今年A股第四次重大分歧时刻,我们如何看待市场?》明确指出9月的调整是牛市中的震荡休整。节前市场避险情绪较强,我们在9月27日发布报告中强调《调整中布局,趋势仍是震荡向上》,节后市场情绪显著修复。我们认为当前阶段A股企业盈利预期将继续上修,流动性预期将趋于平稳,五中全会及“十四五规划”建议稿等有望提振市场风险偏好,人民币汇率将维持强势,A股市场已如期重回震荡向上趋势, 当前阶段重点关注受益于经济复苏、三季报超预期同时受益于“十四五”的顺周期成长方向。重点关注:光伏、汽车(含新能源汽车)、电子、军工、白酒、家电、保险等。主题关注:十四五、数字经济等。1、人民币汇率进一步走强经济复苏仍在深化,近期公布的经济数据和国庆期间消费、旅游数据显示经济复苏仍在持续。9月PMI升至51.5%,达到4月以来最高水平,其中PMI生产指数达54.0%,PMI新订单指数达52.8%, 9月经济旺季、基建地产投资、国内疫情的良好控制、长假预期带来的提前采购可能共同催生了9月靓丽的经济数据。十一长假期间,部分中观行业数据好于预期。国家电影专资办发布数据显示,10月1日至7日我国电影票房约为36.96亿元,取得中国影史国庆档票房第二的成绩。其中《我和我的家乡》《姜子牙》《夺冠》位列档期票房前三。中国银联透露,国庆长假前7天(1至7日)银联网络的交易金额达到2.16万亿元,相比去年同期增长了6.3%;今年国庆与中秋双节合一,当天交易金额超过3300亿元,同比增长15.5%。此外,汽车、光伏、电子、家电、机械等顺周期成长行业有望持续保持高景气。9月30日,乘用车批复和零售当周销量同比增长分别达到25%和11%。中汽协的数据显示,9月汽车行业销量预估完成257.2万辆,环比增长17.7%,同比增长13.3%;细分车型来看,乘用车销量同比增长7.6%,商用车销量同比增长39.5%。汽车的高景气有望对其上游汽车电子和机械零部件行业形成拉动。另一方面,随着房地产销售和地方专项债发行的火热推进,房地产和基建投资也进入高峰,工程机械、家电等基建链、地产链行业有望持续高景气。8月,叉车、挖掘机、汽车起重机同比销量分别高达55.1%、51.3%和47.8%。另一个高景气的行业是光伏,安信电新团队预计2020年国内装机有望达40GW,其中三季度11GW,有望增长140%,光伏的高景气有望持续至明年上半年。然而当前的经济复苏也存在着不均衡的特征,呈现出地域和行业上的结构性特点:总部位于美国的《中国褐皮书》于今年8月13日至9月12日对中国3300多家企业进行了独立的季度调查,结果显示中国仅有富裕的沿海地区经济明显增长,其余多数地区的复苏态势要弱得多。报告表明:对于精英企业,即大型公司和沿海三大地区的公司而言,经济正在加速。但中国其他地区,大多数地区的大多数企业,看到的是更为平淡的复苏。中小企业的收入、销售、投资和借贷远远低于同行。报告显示,服务业企业第三季度的收入仅“略微”好于前一季度。在信贷方面,中国贫富地区的分化也很明显。在广东以及上海和北京一带,超过30%的公司获得了资本,这是其他地区的两到三倍。同时需要注意的是,由于全球依然处于疫情影响之中,未来经济进一步复苏面临着一些制约和阻力,据文化和旅游部数据中心测算,10月前7日,全国共接待国内游客6.18亿人次,相比去年恢复度为79.0%;实现国内旅游收入4543.3亿元,相比去年恢复69.9%,在海外旅游需求受限,国内疫情得到控制的情况下,我们认为这个恢复度数据显示部分内需依然没有完全摆脱疫情影响,并且可能未来一个阶段都不能轻言真正进入“后疫情时代”。另外,未来财政高投入的不可持续性或将导致基建投资见顶回落,欧美秋冬季疫情发展则可能导致出口订单不及预期。四季度需要关注欧美疫情反复对全球经济复苏进程的扰动。9月下旬以来,欧美疫情呈现二次爆发的现象,从短期来看,尤其是新冠新增死亡病例来看,当前疫情对当前欧洲国家经济实际负面影响可控,但是即将到来的秋冬季欧美疫情仍可能成为严峻的挑战,如果主要城市再次采取封城等极端措施,或将再度对市场情绪、全球经济复苏预期造成一定的影响。同时,疫苗的进展对复苏节奏预期也是一个外部变量。10月9日中国宣布已同全球疫苗免疫联盟于8日签署协议,正式加入“新冠肺炎疫苗实施计划”(COVAX)。该计划由全球疫苗免疫联盟(Gavi)、世卫组织(WHO)和流行病防范创新联盟(CEPI)创建,目的是提高疫苗研制效率,为疫苗快速生产和大量、公平地普及奠定基础。计划预计在2021年年底前在全球范围内提供至少20亿剂安全有效的新冠疫苗。被誉为“应对新冠危机的全球唯一解决方案”。我们预计今年年底中国和部分发达国家将有望率先普及新冠疫苗,并在明年上半年快速覆盖大部分易感人群。为全球经济复苏注入强心针。同时我们观察到,近期人民币升值速度加快,9日在岸人民币兑美元收盘报6.7135,离岸人民币收报6.6907均创17个月来高位,反映出市场对中美担忧趋缓,开始集中反映中国复苏趋势占优的基本面逻辑。在此期间,节前避险行为较多的外资节后再度流入A股,国庆后开盘第一天北上资金净流入112.7亿元。资金面方面,随着跨季结束短期资金面紧张情况得到缓解,央行继续维持货币政策中性,连续两周大规模回笼资金,其中上周净回笼资金2700亿元,本周再次回笼资金5200亿元。尽管如此,银行间资金面依然较为宽松。周五隔夜质押式回购加权利率下行逾34bp报在2.0%附近,DR007、DR014、DR021、DR1M加权平均利率分别下行27bp、69bp、100bp、31bp。中国央行行长易纲近日撰文指出,货币政策力度既要保持流动性合理充裕,促进货币供应量和社会融资规模合理增长,又坚决不搞“大水漫灌”,货币政策最重要就是让老百姓手中的钞票不变“毛”不缩水。文章指出,实施正常货币政策,保持正的利率,保持正常的、向上倾斜的收益率曲线,总体上有利于经济可持续发展。因此要尽可能长时间实施正常货币政策,促进居民储蓄和收入合理增长。央行副行长陈雨露也撰文表示:完善宏观调控跨周期设计和调节,既积极支持经济发展,又防止货币超发导致通货膨胀、债务扩张和资产泡沫等问题,实现稳增长和防风险长期均衡,为实体经济高质量发展和供给侧结构性改革提供长期稳定的货币金融环境。央行领导近期频频撰文表态向市场发出了清晰的信号,我们认为,未来一个阶段市场的流动性预期将继续维持平稳。资金面在10月仍将维持紧平衡,但利率大幅上行的空间有限,同时如无特殊情况,年内降准概率也将极为有限。2、十四五有利市场风险偏好“十四五”规划相关领域十月的关注重点。10月是“政策大月”,党内重要会议往往选择10月召开,在今年10月召开的第十九届五中会议将研究关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划,预计将提出建议稿。“十四五”是全面完成小康社会建设战略目标,向全面实现社会主义现代化迈进承上启下的关键时期,将对中国经济和A股市场中期发展带来重要影响。短期影响看,在十二五规划建议稿和十三五规划建议稿公布前后,相关领域细分均有明显的上涨。不同于以往的规划,“十四五”规划可能会淡化经济增长、总量目标等,更加追求经济高质量发展。我们预计“双循环”新发展格局将成为“十四五规划”的关键政策指引,自主可控、扩大优势、新基建、高端消费、消费升级、国防军工、能源安全、粮食安全、资本市场改革九大受益方向的投资机会,预计促成“双循环”新发展格局的更好形成也会伴随着一系列改革的加速设计与推进,如收入分配改革、财税改革、金融供给侧改革等。3、三季报成为短期A股结构焦点截至10月11日早上10点,全A(含科创板)共644家上市公司发布了三季度业绩预告(有效样本为399家),整体披露率为16.23%,数据代表性依然偏低。其中,主板、创业板和中小板披露率分别为14.56%,8.23%和23.20%。其中,全A预喜率和预忧率大致持平,在有效样本下预喜率提升至65%,其中略增和预增比例占比预喜公司近8成,同时,中小创的预喜率较主板明显偏高。(需要提醒的是随着后续披露,以上数据存在进一步调整的可能。)从目前披露的三季报业绩预告来看,预喜率较高的行业分别为:农林牧渔、电气设备、电子、军工、医药。结合截止8月的工业企业数据,三季度高细分景气领域主要集中以下几个领域:电气设备、电子、化工、机械、轻工制造、食品饮料、通信、有色、医药等。从工业企业利润数据来看三季度高细分景气领域预计主要集中以下几个领域:电气设备(光伏、风电、电机和线缆设备)、电子(消费电子、半导体)、化工(化学化纤)、机械(工程机械、发动机)、轻工制造(包装印刷、家具)、食品饮料(食品加工)、通信(终端和传输设备)、有色(铜、铝、黄金)、医药(医疗器械、化学制药)等。其中,消费电子业绩延续中报增长良好的态势,轻工包装印刷、家具受益于全球疫情带动线上消费增加,商品包装需求增加。1-8月利润累计同比增速环比1-6月变化靠前的行业有:石油、煤炭及其他燃料加工业(39.7 pct)、有色金属冶炼及压延加工业(23.8pct)、汽车制造(22.2 pct)、黑色金属冶炼及压延加工业(17.2pct)、化学原料和化学制品制造业(10.2pct)。1-8月营收计同比增速环比1-6月累变化靠前的行业有:汽车制造(6.2 pct)、文教、工美、体育和娱乐用品制造业(4.6 pct)、电气机械及器材制造业(4.3 pct)、仪器仪表制造业(3.9 pct)、家具制造业(3.9 pct)、纺织业(3.8 pct)、金属制品业(3.8pct)、通用设备制造业(3.7pct)。8月份,装备制造业利润同比增长23.1%,拉动全部规模以上工业企业利润增长8.1个百分点。其中,通用设备制造业利润同比增长37.0%,电气机械和器材制造业增长13.3%,增速分别比7月份加快11.0和5.2个百分点;专用设备、电子、仪器仪表等三个行业利润延续两位数增长;受生产增速回落、投资收益减少等影响。其中,最为明显的景气特征是汽车产业链的修复,8月汽车制造业利润增速保持55.8%的快速增长,明显高于工业平均水平。从汽车行业自身销售数据来看,2020年初新冠疫情爆发后,2月汽车销量同比降幅一度达到近80%。在中央及地方政府相继出台系列刺激政策后,4月汽车销量开始转正,5-8月恢复两位数增长。截止8月,2020年全年汽车累计产销分别为1440.77万辆和1452.82万辆,同比降幅分别收窄至9.49%和9.68%,总体表现好于预期。结合已经公布三季报代表性预告的上市公司龙头来看,我们会发现汽车产业链的带动效应已经开始在化工(涂料、改性塑料)、计算机(汽车相关软件开发)、电子(新能源车相关电子零部件)和机械(发动机、基础件)中得到侧面印证。根据安信汽车行业组观点,汽车产销数据预计后续仍将维持较强复苏态势,电动智能大潮催生结构性成长。4、市场内部特征观察:节后市场情绪提振明显本周市场情绪提振明显。从换手率来看,本周五主要指数换手率均有所上升。本周五上证综指,中小板指,创业板指,上证50,沪深300,中证500,万得全A的流通市值换手率分别为0.78%,2.93%,5.94%,0.42%,0.68%,1.29%,1.19%,分别较前周变动0.62,2.17,4.74,0.30,0.49,1.03,0.91个百分点,分别处在51%,16%,59%,76%,68%,33%,57%分位数水平。近四个交易日大盘呈企稳态势。当前市场强势个股数量占比65.4%,较四个交易日前上升2.3个百分点,超买个股与超卖个股之差占比2.05%,上升1.1个百分点。创业板来看,强势个股数量占比83.7%,较四个交易日前上升1.3个百分点,超买个股与超卖个股之差占比5.69%,下降2.4个百分点。总的来说,我们认为当前阶段A股企业盈利预期将继续上修,流动性预期将趋于平稳,五中全会及“十四五规划”建议稿等有望提振市场风险偏好,人民币汇率将维持强势,A股市场已如期重回震荡向上趋势,当前阶段重点关注受益于经济复苏、三季报超预期同时受益于“十四五”的顺周期成长方向。重点关注:光伏、汽车(含新能源汽车)、电子、军工、白酒、家电、保险等。主题关注:十四五、数字经济等。■风险提示:1、货币政策收紧;2、中美关系持续紧张;3、全球经济疲软(文章来源:陈果A股策略)摘要 【H股拆H股 医疗保健品企业健倍苗苗IPO之路如何?】近日,新机些旗专注于做非专利药及中成药的制造商雅各臣科研制药(2633.HK)发布公告,新机些旗建议分拆公司的品牌医疗保健业务在联交所主板独立上市,预计分拆完成后,雅各臣将持有健倍苗苗不少于50%权益,而健倍苗苗将继续为雅各臣的附属公司。(格隆汇) 上市公司分拆子公司登录资本市场正在掀起一股热潮,有不少药企正在A拆A,或者H股分拆上A股的计划都在进行中。但香港上市公司分拆登陆香港市场,却不多见。近日,专注于做非专利药及中成药的制造商雅各臣科研制药(2633.HK)发布公告,建议分拆公司的品牌医疗保健业务在联交所主板独立上市,预计分拆完成后,雅各臣将持有健倍苗苗不少于50%权益,而健倍苗苗将继续为雅各臣的附属公司。值得关注的是,在雅各臣科研制药(2633.HK)发布公告后,成交量极具放大,当日成交额499万港元,振幅达到7.89%,最高达到1.224港元/股。不过好景不长,在公司公告发布分拆的利好消息只持续了一天,随后又开始继续低迷状态。此次健倍苗苗(保健)公司向港交所递交上市申请,中国银河国际成为其独家保荐机构。图表二:健倍苗苗招股说明书数据来源:公司资料,格隆汇整理品牌药行业混战健倍苗苗是一家品牌医疗保健品公司。其主要以 “自主品牌+代理销售”的双营销模式,从事药品的销售。图表三:品牌医疗保健业务模式数据来源:公司资料,格隆汇整理公司的营收体量中等。截至3月30日的2020财年,公司实现营业收入为3.82亿港元,其中品牌药占总收入37.3%,健康保健品占总收入14.5%,品牌中药占总收入48.2%。三个品类的主战场都在香港。2019年按照收益来计算,健倍苗苗排名第四,市场地位似乎不俗。但事实上,这个“市场第一梯队”的含金量并不高,健倍苗苗的市场份额仅为4.2%。而整体行业仍处于混战状态,竞争格局极度分散。香港品牌药TOP5公司整体市场份额仅瓜分不到30%,其中收益第一的公司市场份额也才8.1%。尽管营收体量不大,但是公司的品牌医疗保健品组合产品数量惊人。公司目前拥有超过1700项产品,包括超过700多个单味及复方浓缩中药颗粒产品。而其中绝大部分都是长尾产品,公司的超过94.3%的年收入来自主要的11个第三方品牌以及9个自主品牌,比如保济丸、飞鹰、倍发加等产品。而这些不同品牌,主要由少数几个供应商提供。2018年五大制成品供应商占比甚至达到91.8%。虽然近年来供应商集中度正在降低,但高集中度供应商也将是需要关注的风险因素。图表四:公司产品品牌数据来源:公司资料,格隆汇整理毛利净利业绩下滑,这条路能走多远?集中的供应商,将会带来何隐患?最直接的后果,是上游供应商拥有高话柄权。这也意味着,公司的成本的控制也将成为一个问题。根据公司招股书披露,截至3月31日止年度来计算(下同),2018年至2020年营业收入分别为2.64亿港元,3.08亿港元,3.82亿港元,年复合增长率20.14%。需要关注的是,2020年还包括了口罩产品带来的收入影响。在营业收入增速的同时,销售成本增速更加明显,这也直接导致公司在营收增长的同时,毛利率正在下滑。2018年至2020年公司的毛利率分别为55.3%,55.2%以及49.8%。增收不增利,也导致了公司的净利润正在下滑。2018年至2020年公司净利润分别为4.38亿港元,5.93亿港元,4.43亿港元,其中人力成本导致营销开支上升,广告投入反而进一步降低。公司的盈利能力出现持续下降。而疫情或许让公司雪上加霜。目前公司披露的数据是截至2020年3月31日。换言之,后续新冠的影响还没有体现在报表之上。在新冠疫情的影响之下,按照公司在招股书有关近期影响中所描述显示,公司在2020年4至7月期间的每月平均销售额仍有所下降。虽然在2020财年中,公司加入了售卖口罩维持了营业收入持续增长的势头。但抛开口罩这个短期高增长的业务,回归到健倍苗苗这条保健品自主品牌+第三方代理的业务主线上,公司能不能继续行的远,还得且看此次风浪之后的结果。图表五:公司财务状况数据来源:公司资料,格隆汇整理(文章来源:格隆汇)

5月新机前瞻:除了华为三星外 还有这些旗舰机可选

原标题:前瞻水皮:前瞻"国六条"堪比"国九条",大牛市可遇不可求 摘要 【水皮:"国六条"堪比"国九条" 大牛市可遇不可求】至于能不能突破现在行情,能不能出现的类似当年两个“国九条”的行情,还需要我们耐心的等待。 上市公司是资本市场的基石,也是一个根本保障。中国A股在2007年10月份创出了6124点的高点,当时美国道琼斯指数在14198点。如今十多年过去了,A股现在还在3200点左右徘徊,但是道琼斯指数已经走到了29000多点的高位。中美股市有很多不同的地方,但是最近美国股市之所以走势强硬,成为别人家的股市,原因就在于美国股市培育了一批像FAANG这样的高科技的公司。FANNG即是facebook,苹果,亚马逊,微软,奈飞和谷歌的简称。这些优秀的上市公司具有较高成长性,高质量的发展贡献美国股市市值增加的47%。所以上市公司是资本市场的基石,这一点毋庸置疑。也正是基于这一点,我们对于国务院最近印发的《关于进一步提高上市公司质量的意见》(以下简称《意见》)给予了巨大的期望。《意见》提出6个方面17项重点举措不仅非常详细,更关键的是每个职能的执行部门也一并注明的清清楚楚,便于我们监督,更便于方方面面的具体执行。于是就有投资者把新“国六条”比做当年的两个“国九条”,对于A股将来会不会有超级大牛市充满了期待。我们知道历史上国务院发过两个“国九条”。第一次是2004年1月31日,国务院发布的《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,提出了九个方面的纲领性意见,简称“国九条”。这个意见的发布直接引发了股权分置改革波澜壮阔的行情。从2005年开始,到2007年10月16日,上证指数从998点走到了6124点。第二次是2014年5月9日,国务院再一次发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》,简称“新国九条”。这个意见发布之后,中国A股又迎来一波大牛市,2015年6月12日上证指数冲到了高点5178点。所以现在投资者把新的“国六条”跟历史上的两个“国九条”做了对比,对市场产生巨大行情的期望也是可以理解的。在水皮看来,中国资本市场经过了这么多年的发展,尤其是在2020年迎来了一个重大的转折。年中的时候水皮也讲过,今年最大的发现就是市场的韧性得到了加强。最关键的是,在制度建设方面,A股已经开始和国际接轨。注册制的实施,包括了一些交易制度的改革,都会为市场的注入新的活力。我们相信随着资本上进一步的对外开放,随着国务院最新的意见发布,抓住上市公司质量的“牛鼻子”,新一轮的资本市场的发展完全是可以值得期待的。至于能不能突破现在行情,能不能出现的类似当年两个“国九条”的行情,还需要我们耐心的等待。(文章来源:水皮More)原标题:外还年内累计被罚逾2500万元 北京农商行筹划IPO十年仍未排上队 9月30日,外还北京农村商业银行股份有限公司(下称“北京农商行”)因违反反洗钱相关规定被罚款1948万元。此次被罚并非孤例,今年3月,北京农商行连收两张百万罚单,12项违规行为涉及票据业务、贷款业务、理财业务等多方面。 业绩方面,上半年北京农商行营收、净利双双下滑。根据中国债券信息网公布中报显示,截至6月末,北京农商行营业收入为96.1亿元,同比下降约2.51%;净利润为35.8亿元,同比下降15.07%。 与规模相当的农商行相比,近年来北京农商行个人贷款业务增长相对缓慢。当各大银行在零售业务方面创新不断,北京农商行在这方面表现却稍显落后。此外,为达到IPO相关要求,该行股权结构发生变化,旷日持久的IPO计划何时能如愿仍值得关注。 逾两千万罚单 9月30日,中国人民银行北京营业管理部公布3张罚单,剑指北京农商行。此次北京农商行共计罚款1948万元,同时,该行时任副行长、监事长于辉以及副行长曾林峰分别被处罚款12.8万元和3.2万元。 罚单具体内容显示,北京农商行存在以下四项违法行为:为身份不明的客户提供服务或与其进行交易;未按照规定履行客户身份识别义务;未按照规定报送大额交易或可疑交易报告以及未按照规定履行客户身份资料及交易记录保存义务。 上述违法行为均涉及反洗钱问题。我国《反洗钱法》自2007年开始施行,其中第三十二条明确了金融机构违反反洗钱相关规定需承担的法律责任。近年来,央行逐渐加大了反洗钱的力度。而银行业成为反洗钱监管“重灾区”,巨额罚单屡见不鲜。 央行反洗钱局发布的《2019年人民银行反洗钱监督管理工作总体情况》显示,2019年人行开展反洗钱综合执法中,检查银行业机构1321家,处罚违规机构422家,占处罚违规机构的80%。对银行业违规机构罚款1.44亿元,处罚个人690人,罚款957万元,罚款合计1.54亿元。 此次北京农商行收到近2000万元巨额罚单,无疑暴露了其反洗钱监管上存在的疏漏。问及反洗钱相关整改情况,北京农商行向《投资者网》回复称:“已对相关问题进行根源性整改。截至目前,各项整改工作已取得突破性进展,反洗钱管理核心制度已完成增订,交易监测模型已全面优化。” 今年3月,北京农商行就因贷款资金被挪用、违规开展票据业务等“12宗罪”收两张百万罚单,合计被罚550万元。截至目前,年内北京农商行收到监管部门罚单合计超过2500万元。 零售业务落后 北京农商行2005年经整体改制成立,前身为北京市农村信用合作社,是北京市唯一一家基础金融服务全覆盖的金融机构。 截至6月末,北京农商行总资产9824.2亿元,资产规模有望突破万亿元。不过,与上海农商行和渝农商行(601077.SH)相比,北京农商行贷款结构有所差异。 北京农商行主要发力公司贷款,2019年年报显示,该行公司贷款3158.77亿元,占贷款比重超90%。从行业投放来看,投向租赁和商务服务业最多,2019年占贷款总额的18.49%,较2018年增加3.94个百分点。而房地产业与建筑业合计贷款占比从2018年的16.72%降至2019年的13.27%。农林牧渔业则排至第八位,2019年占比略微降至3.62%。 近年来,“得零售者得天下”日益成为银行发展的大趋势。随着金融科技的进步,各大银行在零售业务方面创新不断,而北京农商行在这方面表现却稍显落后。 2019年,北京农商行个人贷款仅占贷款总额的7.21%,较2018年同比增长12.38%。据Wind显示,与其规模相当的上海农商行、渝农商行同期个人贷款及垫款占比分别为27.3%和37.11%,且2019年增速均维持在22%左右。 规模前四农商行个人贷款占贷款总额比重对比: 从个人贷款结构看,北京农商行的住房抵押贷款占个人贷款比重高至84%,而信用卡及其他业务增势却呈疲软态势。2018年、2019年该行个人住房抵押贷款增速依次为2.5%和14.1%;同期信用卡透支业务增速有所下降,依次为4.1%和1.8%;而其他个人贷款增速从2018年的9.3%降至1.7%。 《投资者网》就零售业务发展及贷款结构等问题向北京农商行求证,对方并未给出回复。 积极调整股权适应IPO标准 资产规模排名前三的农商行中,渝农商行已实现“A+H”两地上市,上海农商行A股IPO进入预先披露更新状态。反观北京农商行,2011年就开始正式筹备IPO,拟冲刺成为首家A股上市农村商业银行,然而,10年时间已经过去,IPO计划几经波折却仍未如愿。 天眼查显示,北京农商行第一大股东为北京国有资本经营管理中心(下称“国资管理中心”);第三大股东北京首农食品集团有限公司(下称“首农食品”)为国资管理中心的全资子公司,二者合计持有近20%股权。 北京农商行前十名股东持股情况: 数据来源:天眼查股权结构一直是IPO审查的重点之一。根据《农村中小银行机构行政许可事项实施办法》中规定,“单个境内非银行金融机构及其关联方、一致行动人合计投资入股比例不得超过农村商业银行股本总额的10%。” 上海农商行IPO就曾因股权结构问题受阻。为完成监管机构要求的股权整改,上海久事(集团)有限公司合计受让上海农商行的7.34亿股股份,受让后第一大股东上海国际集团实际持股比例降至10.01%,股权整改基本达标。 因此,北京农商行若要于A股上市,股权结构障碍必须清除,将单一非银行股东(包括关联方)持股比例压降到10%(含)以下。 7月8日,据北京银保监局官网显示,同意北京市基础设施投资有限公司(下称“京投公司”)受让北京农商行股份10.6亿股。若以2019年末该行总股本121.48亿股计算,京投公司将将持有其8.72%的股权。据了解,京投公司与该行第二大股东北京市国有资产经营有限责任公司的实控人均为北京市人民政府。 由于批复文件中并未提及股权转让方,北京农商行变更后的具体股权结构不得而知。《投资者网》就当前股权结构及上市进展等问题向北京农商行求证,并未获得有效回复。 值得一提的是,北京农商行在去年年报指出,正着力推进IPO战略实施,并已全面完成了股权确权、资产确权、公司治理制度体系建设等IPO主体工作,但目前排队农商行中尚未见其身影。(文章来源:投资者网)

5月新机前瞻:除了华为三星外 还有这些旗舰机可选

原标题:舰机什么情况?恒大配股募资43亿港元,舰机全球最牛基金纷纷来投,但股价却大跌16%…… 摘要 【什么情况?恒大配股募资43亿港元 全球最牛基金纷纷来投 但股价却大跌】今日早间,中国恒大(03333.HK)披露配售股份公告,公司、卖方及配售代理10月13日订立配售协议,配售股份总数为2.61亿股,每股价格16.50港元,预期募集资金总额及净额分别为43.01亿港元(约5.5亿美元)、42.56亿港元。 今日早间,中国恒大(03333.HK)披露配售股份公告,公司、卖方及配售代理10月13日订立配售协议,配售股份总数为2.61亿股,每股价格16.50港元,预期募集资金总额及净额分别为43.01亿港元(约5.5亿美元)、42.56亿港元。之前一个交易日(10月12日),中国恒大的收盘价是19.34港元/股,配股价较此折让约14.68%。今日早盘,中国恒大最大跌幅接近19%,截至发稿,跌幅16.75%,报16.10港元。港股的股份配售和A股的配股不同,更像是A股的定向增发,但是采取的方式不同。据了解,此次认购中国恒大股份配售的投资者阵容颇为豪华,包括全球最大公募基金Vanguard、挪威央行主权基金Norges Bank、国际知名基金Snow Lake、Key Square、LMR,英国知名保险公司Legal & General。其中Vanguard基金管理资产规模超6万亿美金,Norges Bank资产管理规模超1.1万亿美金,Legal & General保险公司世界500强排名第85位。在配售公告中,中国恒大表示,董事已考虑多种筹资选择,透过配售事项及认购事项筹集股本资金符合公司利益,可扩大股东基础、增强资本基础及提升集团财务状况及净资产基础,以促进集团长期发展及增长。中国恒大此次配售股份2.61亿股占当前总股本的2%,占认购事项完成后总股本的1.96%。在具体操作层面,港股的股份配售是先由卖方拿出对应股份配售给承配人,然后卖方再认购上市公司对应发行的新股。相对比A股的定向增发,这种方式更为快捷,也无需监管层面审核,上市公司董事会在一般授权范围内即可实施。在中国恒大此次配售的方案中,卖方是公司控股股东许家印,其合计持有93.71亿股,占当前总股本的71.72%。向承配人配售后,许家印合计持股数量降至91.10亿股,持股比例降至69.73%。待认购事项完成后,许家印合计持股数量将恢复至93.71亿股,占扩大发行后总股本的70.32%。公告显示,认购事项不迟于配售协议日期后的14天内完成,除非有另行的书面协定。一位投行分析师认为,恒大此次通过配售成功引入了国际顶级投资基金,不仅进一步改善公司的股东结构,也有利于增加净资产,推动负债率下降。为降低负债率,恒大今年以来打出了一系列的组合拳。今年3月底,恒大董事会主席许家印在业绩发布会上宣布新战略——高增长、控规模、降负债。具体而言,恒大今年的销售目标是8000亿元,2022年要达到10000亿元;严格控制土地储备规模,每年净消耗3000平方米,2022年降低至2亿平方米左右;有息负债每年下降1500亿元,2022年达到行业中低水平。从中可以看出,“高增长”和“控规模”都是为了“降负债”,恒大此番战略转型的核心就是“降负债”。今年9月6日深夜,许家印又组织召开营销大会,内容聚焦“金九银十”如何实现大卖。会议定下目标,恒大9月份、10月份的单月销售额要冲刺1000亿的目标,具体的措施包括:恒大全国楼盘全线7折,给予恒大总部和地区公司部门负责人以上领导额外96折的签批权限,加大推新货力度,确保40多个新项目如期开盘。按照上述政策简单计算,一套原价100万的恒大房子如果享受所有折扣优惠,只需要58万左右。10月9日早间,中国恒大(03333.HK)披露今年9月1日至10月8日的未经审核营运数据,38天实现合约销售金额1416.3亿元,合约销售面积1641.7万平方米。截至10月8日,恒大年内累计实现合约销售金额5922.5亿元,完成全年合约销售目标的91.1%。中国恒大在公告中表示,集团坚定实施“高增长、控规模、降负债”发展战略,通过打造高品质、高性价比产品满足市场需求,实现历史同期最好业绩,展现出稳健的经营能力和强大的执行力。集团对超额完成2020年全年各项经营目标充满信心。令恒大资金压力大为缓解的一大利好还包括恒大地产1300亿战投中的863亿已经转为普通股,破解了最大难题。中国恒大9月29日晚间公告,公司近日与持有恒大地产总额1300亿人民币的战略投资者进行商谈,已于今日与持有恒大地产总额863亿人民币的战略投资者签订补充协议。补充协议明确战略投资者已同意不要求进行回购并继续持有恒大地产权益,且在恒大地产的股权比例保持不变。公司已与持有恒大地产总额155亿人民币的战略投资者商谈完毕,该等战略投资者正在办理审批手续。中国恒大还表示,公司正与剩余持有恒大地产总额282亿人民币的战略投资者进行商谈。据了解,恒大今天与战投举行了《恒大地产集团增资协议》补充协议签字仪式,恒大集团董事局主席许家印与苏宁控股董事长张近东、正威国际董事局主席王文银、广田控股董事长叶远西、安信信托董事长邵明安、嘉寓集团董事长田家玉等全体1300亿战略投资者高管出席签字仪式。分拆优质资产上市,是恒大降负债的另一重要手段。此前恒大物业在港交所披露了招股书,恒大汽车也正推进科创板上市。银河联昌预计,物业与汽车分拆上市将推动恒大净负债率下降50个百分点,加上严控拿地,预计到2021年恒大净负债率将大幅降至100%以下。根据此前公告,截至9月24日,恒大有息负债较3月末已下降约534亿元,融资成本下降2.24个百分点,提前归还2020年9月25日以后到期借款435亿元,各项降负债成效积极显著。公司成立24年来,共计借款20523笔,从未出现利息晚付、本金逾期归还的情况。(文章来源:e公司官微)

原标题:可选果麦文化闯关IPO:可选高管变动频繁 盈利模式持续性存疑 9月25日,主要从事历史类图书出版发行的果麦文化传媒股份有限公司(以下简称“果麦文化”)更新了招股书。果麦文化由号称“第一代网络作家”之一的路金波在2012年6月创立。笔名为“李寻欢”的路金波在文学领域颇有名气,曾与宁财神、邢育森并称为“网络文学三驾马车”,2011年前后爆发的离婚与再婚事件也成为业内人士的谈资。路金波与易中天、韩寒等流量作家的友谊也成为果麦文化业务的基石,韩寒之母周巧蓉自果麦文化创立以来就是公司的重要股东,而易中天、张皓宸等知名作家也通过上海果麦投资管理合伙企业(有限合伙)(以下简称“果麦合伙”)持有了果麦文化的股权。光环加身,好友支持,但路金波的创业之路却一直不顺。在2012年6月到2017年3月,路金波与投资机构签署的关于果麦文化净利润的多份对赌协议中,仅2017年3月的协议果麦文化完成了承诺的利润额,其余两次对赌路金波均以失败告终,不得不将自己的股权补偿给投资机构。在申报IPO前,财务总监刘亚红以及副总裁及总编辑金锐等与路金波一起创业的多名高管离职,也引发了监管层的注意,增加了果麦文化上市的不确定性。交易所要求果麦文化补充前任财务负责人的任职期间、离职时间及原因,是否与果麦文化或果麦文化实际控制人存在争议或分歧,是否对离职前果麦文化的财务数据持有异议。光环加身却多次对赌失利有一代网红作家路金波的加持以及文化界资源的支撑,果麦文化自成立之初就备受资本青睐。2012年6月成立之初,路金波以及果麦有限(果麦文化的前身)就与投资方经纬创达、普华天勤、联德创业、谭娟等相关方签署了《股东协议》,也就是所谓的对赌协议。协议约定,路金波以及果麦有限承诺在未来12个月内公司的扣非净利润不低于1000万元,否则按照协议,路金波及果麦有限将对相关股东进行业绩补偿。2014年5月,路金波就果麦文化未能完成业绩承诺的业绩补偿与相关方签署了《补充协议》,协议约定路金波以零对价或法律允许的最低价格转让3%的股权至对赌相关方,以履行2012年6月承诺的现金补偿协议。在履行完2012年签署的对赌协议不久,2015年10月在孚惠成长、孚惠信悦、磁谷创投、华盖映月等投资方增资时,路金波及果麦有限又与相关方签署了对赌协议。此次协议约定,2016年果麦文化经审计的净利润不得低于4700 万元,否则相关方将按照净利润完成情况进行调增、调解自身持有的股权。2016年12月,路金波与相关方签署了《对赌终止协议》,路金波以低价合计转让1.69%的股权给了华盖映月与磁谷创投方;同时,孚惠成长、孚惠信悦、华盖映月、磁谷创投以低价参与了果麦文化的增资,按照对赌协议的约定,调整了股份。在增资完成后,孚惠成长、孚惠信悦、华盖映月、磁谷创投按照约定放弃此前对赌协议约定的相关权益。多次对赌失利,2017年3月,路金波及果麦有限又与投资方博纳影业等相关方签署了对赌协议。此次对赌的触发条件是2017年果麦文化的净利润不低于4000万元,否则果麦文化股东将无偿转让部分股权与博纳影业。2018年博纳影业出具了《确认函》,确认根据上海宏华会计师事务所于2018年7月5日出具的《审计报告》,果麦文化在多次对赌失利后,2017年终于实现了约定的业绩承诺,果麦文化现有股东将不负有对博纳影业进行股权补充或其他形式补偿的义务或责任。不过,果麦文化财务数据显示,2017年公司的净利润为2931.82万元。针对对赌协议约定的净利润与公司实际利润之间的差距,《投资者网》也咨询了果麦文化董秘办,对方未予回复。高管离职增加上市不确定性相较于对赌协议,财务总监刘亚红以及副总裁及总编辑金锐等高管的离职更让果麦文化实控人路金波头疼。刘亚红自2012年7月,果麦文化创立前后就一直是公司的财务负责人。2019年6月,在董事会改选的时候,刘亚红辞任了财务负责人的职位,成为仅有8人的会计部门负责人,其职位由董秘蔡钰如兼任,这一异常的人事变动无疑会引发监管层的关注。交易所在回复意见中,要求果麦文化补充披露发行人前任财务负责人的任职期间、离职时间及原因,是否与发行人或实际控制人存在争议或分歧,是否对离职前发行人的财务数据持有异议。除了财务总监外,果麦文化的副总裁及总编辑金锐也在2020年7月离职。果麦文化披露的信息显示,金锐自2017年11月-2020年7月就一直担任果麦文化的副总裁及总编辑。而从果麦文化的员工持股平台果麦合伙的注册资金认缴情况来看,金锐早在2016年6月就参股了果麦合伙,与刘亚红几乎同时。截至日前,金锐、刘亚红仍通过果麦合伙间接持有果麦文化的股权。此外,果麦文化在2018年、2019年频繁的董监高变动也备受交易所质疑。交易所在回复意见中质疑果麦文化是否有通过高管离职来规避关联交易认定的情形,并要求其补充相关董事离职后去向,是否与发行人或实际控制人存在争议或分歧。存货快速增加市场增长乏力多次对赌失利,高管频繁离职,果麦文化所面临的问题还远不止如此,在交易所的问询中,对果麦文化主要的版权所有者直接对接出版社(即“版权所有者-出版社模式”)、版权所有者对接图书发行策划公司,再通过图书发行策划公司对接出版社(即“版权所有者-发行策划公司-出版社模式”)两类商业模式能否持续提出了质疑。虽然在2017年-2019年间,果麦文化的收入由2.43亿元增长到3.84亿元,增长率超过已上市或拟上市的4家同业公司,但其收入的年复合增长率也仅有27.54%。在2017年-2019年间,这4家同业公司中,仅同在申报IPO的读客文化股份有限公司(以下简称“读客文化”)的收入有明显增长,但其年复合增长率也仅有19.11%。已上市的新经典文化股份有限公司(以下简称“新经典”,603096.SZ)、天舟文化股份有限公司(以下简称“天舟文化”,300148.SZ)以及世纪天鸿教育科技股份有限公司(以下简称“世纪天鸿”,300654.SZ)收入在2017年-2019年间几乎停滞不前,三年间的收入增长无一家超过10%。在纸质图书出版发行市场乏力的情况下,果麦文化也有尝试往数字内容出版发行领域布局。目前果麦文化已与掌阅科技股份有限公司(以下简称“掌阅科技”,603533.ZH)、阅文信息以及上海喜马拉雅科技有限公司(以下简称“喜马拉雅”)等数字内容分销商建立了合作关系。不过,截至日前,数字内容出版在果麦文化收入中的占比仍较小 ,截至2020年上半年,数字内容仅为果麦文化提供了3.69%的收入,公司95.63%的收入仍来自图书策划与发行。伴随着果麦文化收入规模的扩大,其存货账面价值也快速增长。2017年-2020年上半年,果麦文化的存货账面价值由6609.26万元增长到1.10亿元,三年间存货几乎增加了一倍。从2017年-2019年,果麦文化存货的年复合增长率为30.85%,比果麦文化收入的年复合增长率高出了近4个百分点;同周期内,读客文化的存货价值仅增长了24.01%,其年复合增长率不足11.38%。在收入规模上,果麦文化2019年3.84亿元的营收与读客文化3.97亿元的营收相距不大,二者净利润规模也十分接近。果麦文化主要从事历史类图书的出版与发行,图书存货的保值能力较差。报告期内,果麦文化计提的存货跌价准备金额在存货账面余额中的占比也越来越来越高,由2017年的2.85%上涨到2020年上半年的9.81%,在报告期内上涨了近7个百分点。此外,果麦文化存货中高账龄存货的占比也越来越高,2017年果麦文化1年以内存货在存货账面总额中的占比为95.03%,而到了2020年上半年,这一比例下降至87.71%。其实除了存货货值居高不下外,果麦文化的预付款也备受监管层的关注。2017年-2019年短短三年间,果麦文化的预付款就由2613.38万元上涨到1.13亿元,三年间上涨了4.31倍;在当期流动资产中的占比也由15.30%上涨到26.39%。在同样的周期内,也在申报IPO的读客文化,其预付款在2017年-2019年三年间仅上涨了2.68倍,2019年读客文化预付款在当期流动资产中的占比也仅有20.14%,远低于果麦文化。针对预付款居高不下的情况,交易所在给果麦文化的回复意见中提出了10个问题,要求补充量化公司预付款的具体情况。值得注意的是,果麦文化收入的20%以上来自于公版图书,而公版图书在读客文化收入中的占比非常少。众所周知,出版发行公版图书不需要支付版税。截至2019年末,果麦文化的预付款规模已与读客文化相当。受数字内容冲击,纸质图书出版业增长乏力。如何守住已有份额,寻找新的业绩增长点,是路金波控制的果麦文化迫切需要解决的难题。(文章来源:投资者网)原标题:新机些旗疫情反弹 欧洲央行呼吁维持财政纾困计划 近日,新机些旗欧洲疫情反弹趋势升温,欧洲多国可能再度采取“封锁”举措。对此,欧洲央行呼吁各国政府继续提供财政支持,不要过早撤回纾困措施,帮助经济尽快从疫情中复苏。呼吁保持财政支持力度欧洲严峻的疫情形势仍在持续。法国总理卡斯泰12日接受当地媒体采访时说,由于疫情持续发展,法国“第二波疫情已成事实”,“防疫工作不可松懈”。他强调,如果疫情继续恶化,特别是“医院重症监护室的病床使用率增长超出预期”,政府不排除出台地区性的新一轮“禁足令”。捷克政府下令自14日起实施新一轮严格防疫措施,酒吧、餐馆、俱乐部等消费场所关门,学校改上网课,以遏制一个多月来新冠肺炎病例激增现象。据法新社报道,当地时间12日,欧洲央行行长拉加德呼吁,在欧元区经济体从疫情危机中艰难复苏之际,各国政府不要“突然中止”或者过快取消对经济复苏的支持计划。拉加德表示,即使经济出现向好趋势,仍希望各国政府能够充分理解并且在一段时间内继续采取支持措施,因为经济要完全恢复必须保证一个平稳的过渡期。拉加德称,政府政策应该“量身定制”,随着新公司的建立和就业市场的反弹,新的措施也必须落实到位,尤其是公共投资、教育和有效的监管环境等重点领域。拉加德上个月曾指出,在抗击由疫情引发的经济低迷的战斗中,不能因情况有所好转即“自满”。她一再敦促欧元区各国政府通过财政政策支持欧洲央行的刺激措施。今年7月,欧盟27个成员国领导人协商达成欧盟“史上最强”经济刺激计划,为疫情后欧洲经济复苏铺路。按照协议,欧盟2021年至2027年长期预算为1.074万亿欧元,并在预算基础上设立总额7500亿欧元的“恢复基金”。欧洲央行执行委员会委员伊莎贝尔·施纳贝尔近日警告称,“恢复基金”必须尽快落实,相关资金首先应该投入“最具生产力和最具可持续性”的项目中。但意大利经济部长罗伯托·瓜尔蒂埃里预计,7500亿欧元的“恢复基金”最快要到2021年1月才会进行首次支出。欧洲央行也采取了前所未有的行动来减缓疫情冲击。欧洲央行已经通过1.35万亿欧元的紧急资产购买计划,以支持成员国政府的纾困措施。施纳贝尔表示,央行将继续提供支持。经济学家普遍预测欧洲央行在年底之前将扩大紧急资产购买计划。但欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩日前否认了外界对本月可能出台新的货币刺激政策的预测。据他透露,欧洲央行将静观其变,在各国政府发布应对疫情的2021年预算后再作打算。英国是否实施负利率引关注最近一段时间,因疫情再度加重、失业率上升以及“无协议脱欧”的可能性给英国经济带来更多下行风险,外界对英国央行将实施负利率的预期也在升温。据报道,英国央行行长安德鲁·贝利12日在一场网络研讨会上回应称,尚未做好采取负利率的准备。贝利称,政策制定者目前没有考虑是否引入负利率。“鉴于我们受到的冲击,有充分理由不排除任何可能的做法,因此这是个政策选项。”他表示。自英国发生疫情以来,英国央行已经扩大资产购买规模,并将利率下调至0.1%的纪录低点。人们普遍预计央行将在11月5日会议上再次提高量化宽松目标。英国央行此前曾表示,正在征询国内金融机构关于在负利率情况下避免受损的业务能力。自从英国结束夏季封锁以来,利物浦和曼彻斯特以及英格兰北部地区的新冠肺炎感染率猛增。为此,英国首相约翰逊12日公布了一个适用于英格兰的三级警戒系统,每一个级别对应着疫情严重程度以及应对措施,从而进一步规范和简化英格兰各地疫情防控措施落实的程序。约翰逊在议会下院介绍说,这个新系统分为“中等”“高”“非常高”三级。“中等”级别适用于英格兰当前大部分地区。在“高”级别限制下,家庭将被禁止参与室内社交活动。在“非常高”级别下,限制措施包括建议不要去旅行、禁止室内社交活动,以及对餐厅和酒吧的部分限制性服务。这些限制措施将每四周重新审查一次。有分析指出,这些措施很可能加剧地方与中央政府之间的紧张关系,因为遭到封锁的地区经济将会承受极大压力,失业率会迅速增加。有报道称,新措施在餐饮业等受影响行业中遭到反对。利物浦一间酒吧的经营者告诉路透社,因为规定要求深夜至凌晨停止营业,酒吧收入已经减少70%,而政府救济措施也不足以解决问题。全球亟待协同应对危机据路透社报道,国际货币基金组织(IMF)总裁格奥尔基耶娃12日表示,国际社会需要采取更多措施来应对疫情危机造成的经济影响。格奥尔基耶娃在一场线上峰会上表示:“我们将继续推动采取更多行动。我也会请求为非洲国家提供更多赠款。世界银行在提供赠款的方面也大有可为。”她补充称,IMF正在推动将现有特别提款权(SDR)分配更多地转向最需要支持的国家,并将努力为赞比亚等需要债务重组的国家找到“前进的道路”。二十国集团工商峰会主席、沙特阿拉伯基础工业公司副董事长兼首席执行官优素福·贝尼安近日表示,只有通过各国政府、多边组织和企业在内的全球通力合作,才能及时有效地控制疫情大流行及其影响。格奥尔基耶娃上周称,全球经济正从危机深渊中复苏,但这一灾难远未结束。未来全球经济将面临艰难爬坡之路。格奥尔基耶娃表示,国际货币基金组织6月曾预计今年全球经济将出现严重收缩。目前,由于第二和第三季度经济形势略好于预期,该组织将小幅上调全年预测。但由于不同经济体为应对疫情而作出的政策部署不尽相同,全球经济发展前景将呈现漫长、不均衡且充满不确定性的特点。(文章来源:经济参考报)

原标题:前瞻打击财务造假需用“组合拳” 针对金融委工作会议两次提出的“坚决打击各种造假和欺诈行为”,前瞻“对造假、欺诈等行为从重处理”的决定安排,证监会近日明确将重拳打击上市公司财务造假、欺诈等恶性违法行为,坚决净化市场环境,保护投资者合法权益,促进资本市场健康稳定发展。就对欺诈发行的打击来说,重拳打击的法制基础基本上已经完备,只要严格执法,重拳打击欺诈发行并不难做到。证监会表示,2019年以来已累计对22家上市公司财务造假行为立案调查,对18起典型案件做出行政处罚,向公安机关移送财务造假涉嫌犯罪案件6起,但这些案件并没有真正体现出“重拳打击”的特征。该如何重拳打击上市公司财务造假行为呢?首先在处罚上尽可能按新《证券法》的上限对上市公司财务造假行为作出“顶格处罚”。根据新《证券法》第一百九十七条规定,信息披露义务人报送的报告或者披露的信息有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的,责令改正,给予警告并处以一百万元以上一千万元以下的罚款;对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告,并处以五十万元以上五百万元以下的罚款。五百万元或一千万元的顶格处罚较之于原来的60万元上限显然还是加重了许多。其次是让财务造假公司退市,这是目前市场的一大软肋。虽然之前管理层推出了重大违法强制退市制度,但该制度总体上并不太完善,以至财务造假公司退市形同虚设。如根据上交所《上市公司重大违法强制退市实施办法》第四条第(三)款规定,上市公司披露的年度报告存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏,根据中国证监会行政处罚决定认定的事实,导致连续会计年度财务指标实际已触及《股票上市规则》规定的终止上市标准,股票将被终止上市。这里的重大违法强制退市实际上变成了财务指标不达标的退市。因此有必要完善重大违法强制退市实施办法,让重大财务造假公司跟欺诈发行公司一样直接退市。其三是追究刑责。目前《刑法》在这方面也是手软。比如,目前“违规披露、不披露重要信息罪”,刑期在3年以下。这对于上市公司来说缺少足够的震慑力。但尽管如此,对于上市公司财务造假行为,追究刑责总比不追究刑责好。当然,在这个问题上,还是希望《刑法》能尽快修改,加大对各种违法犯罪行为的打击力度。此外就是索赔,这一点至关重要。目前对上市公司财务造假的打击,不论是处罚退市还是追究刑责,实际上都很难达到“重拳打击”的效果,但投资者索赔却是例外。通过索赔让上市公司少则赔个几千万,多则赔个上亿甚至更多,这对于上市公司是一个严厉的打击。(文章来源:财富动力网)摘要 【英国表示“准备也愿意”无协议脱欧 英镑跌1%】离英国政府规定的10月15日脱欧大限仅剩两天,外还英国首相发言人Slack称,外还首相对内阁表示,英国“准备也愿意”无协议脱欧,引发英镑跳水,一度跌0.7%;后跌幅扩大至1%,创3周以来最大单日跌幅。(金十数据) 离英国政府规定的10月15日脱欧大限仅剩两天,英国首相发言人Slack称,首相对内阁表示,英国“准备也愿意”无协议脱欧,引发英镑跳水,一度跌0.7%;后跌幅扩大至1%,创3周以来最大单日跌幅。英国政府表示,首相约翰逊已向欧盟明确表示,达成脱欧后贸易协议的时间“很短”。英国首相已将本周四设定为最后期限,在此之后,他表示英国已经准备好“退出”。此前,约翰逊和欧盟委员会主席乌尔苏拉冯德莱恩呼吁加强讨论。英国首相将他的最后期限设定在欧盟峰会开幕之际,各国领导人将在峰会上讨论贸易谈判的状况。目前双方仍在在渔业权和国家对企业援助方面存在重大分歧,而英国政府正试图“弥合”这两大分歧。首先,欧盟希望英国遵守其关于国家援助(政府向企业提供财政援助)的规定,但英国表示,这将损害英国的独立性。其次,英国希望完全进入欧盟市场销售其鱼类,但作为回报,欧盟要求其渔船完全进入英国水域——这是英国不愿提供的。法国欧盟事务部长Clement Beaune说:“我们的立场是简单、明确且坚定的:如果没有公平的竞争环境,就没有进入我们市场的途径。”据报道,如果英国不在捕鱼权问题上让步,法国准备排除达成协议的可能性。此外,欧盟峰会将于本周晚些时候在法国举行,欧盟领导人届时也将讨论与英国的贸易谈判崩溃的可能,甚至为英国无协议脱欧做准备。德国总理默克尔表示:希望达成脱欧协议,但如果没有达成协议,就必须做好准备。法国官员称:在英国脱欧协议中牺牲渔业是没有必要的,糟糕的脱欧协议比没有达成渔业协议更糟糕。除了脱欧谈判的不利因素,英国央行行长贝利今晚的讲话也令英镑承压,他表示需要考虑负利率。而他昨天在英国央行委员哈斯克尔说“我们对负利率的适用性持绝对开放的态度”后还出来澄清:现在没有把负利率作为政策决定来考虑。如此明显的态度转变无疑会引起市场的注意。贝利还表示:若我们处在一个利率长期接近于零的世界,英国央行将在未来使用量化宽松政策。除了10月15日,接下来关于脱欧值得留意的日期还很多,投资者务必关注:★10月底11月初:这是在今年年底前达成并落实协议的最后期限,除非再次延期。★11月23-26日:欧洲议会举行全体会议,这是批准协议的一个机会。★12月10-11日:欧盟领导人举行另一次峰会。如果届时还没有达成协议,那么为迎接英国在无协议情况下脱欧的准备工作将成为重要议题。★12月14-17日:欧洲议会举行今年最后一次全体会议,这是批准协议的最后机会。★12月31日:过渡期结束。如果双方还没有达成贸易协议,英国将默认按世界贸易组织的条款开展贸易。届时英国将面临关税和配额以及海关检查,企业和消费者将面临额外的成本和损失。(文章来源:金十数据)

做投资需要不断地总结,舰机更加深入地理解市场、舰机认识自己。在宝盈基金基金经理李健伟看来,投资是一个不断进化的过程,巴菲特在60年的投资生涯中,就是通过不断地完善投资框架,取得了持续卓越的投资业绩。数据显示,截至4月17日,李健伟自2017年1月接管宝盈核心优势混合A以来收益率达到51.04%,在同类基金中排名前15%。优秀的公司能够穿越周期在李健伟看来,从投资上来说,成长股和价值股没有本质的区别,都是赚取企业盈利增长的钱。其中,成长股投资更多的是关注需求的变化,投资ROE迅速提升的企业;价值股投资重在供给侧分析,通过分析企业的商业模式和竞争壁垒,赚取ROE保持高稳定的钱。“成长性行业也有高ROE的细分赛道,也需要去关注盈利能力和竞争壁垒。”在投资框架方面,李健伟表示,以产业价值和盈利驱动为核心选股逻辑,主要投资景气行业的龙头公司、高盈利能力的优秀企业。其中,对景气行业龙头公司来说,核心是关注需求侧,采取景气驱动型的投资思路,就是买最好行业中的最好公司。若是相对成熟的成长性行业,竞争格局已定,那么龙头公司的竞争优势将不断扩大;若是处于新兴成长阶段的行业,企业会享受到行业增长的红利,竞争格局就显得没有那么重要。对于高盈利能力的优秀企业来说,关注的核心是供给侧,找到商业模式优秀、竞争优势明显的龙头企业,其财务表现则是维持高ROE特征。李健伟分析道,这背后体现了公司强大的成长性、高分红能力。“优秀的公司能够穿越周期。”李健伟认为,和人生一样,企业具有鲜明的生命周期,会经历孕育、成长、高潮阶段。同时,在这过程中,企业还会跌宕起伏。因此,在组合配置上,他会结合行业、公司等风险收益比,实施仓位组合的再平衡,倾向于在行业上聚焦,不做择时操作。未来三年看好成长股牛市李健伟表示,国产替代、消费电子创新、5G新应用将成为主要的产业发展趋势,看好未来三年的科技股牛市。“从成熟市场经验来看,美国前五大企业都是科技企业。”李健伟表示,互联网企业大多是2C行业,行业赛道长,具有马太效应。企业的平台、技术、规模优势容易产生护城河,形成赢者通吃的局面。“科技行业容易孕育出大市值企业。”李健伟认为,当前投资科技股具备了天时地利人和三大优势,5G将开启科技创新周期。(文章来源:上海证券报)原标题:可选德国下调2021年税收收入预期 德国联邦政府财政部日前表示,可选2021年德国各级政府财政税收收入预计将增长7.7%,为7729亿欧元,较今年5月预期少196亿欧元。财政部还预计,今年税收收入将比去年下降10.2%。预计到2022年,税收收入才有可能恢复至新冠疫情暴发前水平。财政部长肖尔茨表示,联邦政府正竭尽全力确保德国顺利度过危机,税收收入减少在预期范围之内,预计2021年仍将举债提振经济。据德国联邦统计局此前公布的数据,今年上半年,德国各级政府税收收入较去年同期下降8.1%,财政赤字约为516亿欧元。(文章来源:中国财经报)

(责任编辑:黄大仙区)

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